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國產替代正當時 全球視角下的減速機
發布時間:2020-12-30  瀏覽:
通用與專用減速機雙賽道依托下游產業保持穩步增長。減速機全面應用于工業領域,產品種類繁多。根據BRC 的數據,2019 年全球減速機市場規模4052 億元,15-19 年復合增速9.2%,行業擴張趨勢與工業產值正相關。當前,亞太、歐洲地區成為減速機設備主要市場,19年占比超過80%。通用減速機市場格局大而分散,主要廠商包括德國的SEW、Flender 和倫茨,意大利的布雷維尼、邦飛利,日本住友等。

      根據年報的披露,SEW和Flender 2019年減速機業務收入分別為257、166 億元人民幣,市占率為6.3%、4.1%,整體集中度較低。專用減速機主要用于工業機器人等領域,技術難度大、行業壁壘高,競爭格局集中,其中RV 和諧波減速機市場基本被日本納博特斯克與哈默納科壟斷。

      提升產品力與銷售力是海外減速機企業成功必經之路??v觀SEW、納博特斯克等海外龍頭歷史,其發展存在4 點共性:1.下游市場多領域擴張,從而打開發展空間。根據年報的披露,哈默納科2019 年下游市場除工業機器人(占比44.9%)外,還包括半導體(11.2%)、機床(6.4%)、電機(5.7%)等。2.多品類布局完善,縱向產業鏈的延伸提升企業產品力;3.積極外延式擴張,以并購實現產品布局、市場擴張。2004 年以來,納博特斯克先后對9 家公司實行并購,在鐵路車輛、商用車輛、自動門及液壓設備等行業突破。4.重視渠道建設,經銷商的培養和全方位服務提供形成渠道護城河,根據年報的披露,國茂股份2019 年經銷商收入比例超過57%。
      厚積薄發,減速機企業國產化替代成必然之勢。通用減速機行業,我國已基本形成門類齊全、基礎堅實的產業格局,產品升級疊加下游需求高端化,通用減速機有望迎來國產替代;而在國內機器人需求擴張及產業鏈轉移的背景下,性價比高、交付周期較短的國產品牌有望迎來份額突破,其中綠的諧波2018 年在國產機器人品牌的諧波減速機市占率達到62.61%。

      投資建議:制造業復蘇正在深化過程中,企業長貸持續高企,內循環加快,對廣義自動化和通用機械產品需求加快,減速機作為核心零部件有望持續受益下游擴產。我們建議兩條主線把握投資機會:(1)通用減速機領域重點推薦國茂股份,公司產品布局全面、經銷商網絡完善,并積極布局工程機械領域,有望獲得超越行業的成長速度;(2)專用減速機領域建議關注綠的諧波,后者打入國產主流廠商供應鏈。

                                                                                           轉載:廣發證券股份有限公司 研究員:孫柏陽/代川

關鍵詞:減速機
減速機產品
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